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          1. 地矿股票贵阳综合保税区概念股龙头:南方汇通(000920)

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              贵阳综合保税区概念股龙头:南方汇通(000920)

              南方汇通:业绩符合预期,产能扩张外延发展可期

              类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,董宜安 日期:2016-10-28

              事件:

              公司公布2016年三季报业绩,符合申万宏源预期。2016年Q3公司营收和地矿股票归母净利润分别为7.45亿元和0.81亿元,同比增长12.20%和48.65%,EPS为0.19元/股。

              投资要点:

              公司三季报业绩符合预期。报告期公司膜元件销售、棕纤维产品及净水设备业务有序开展,实现营业收入7.45亿元。同时由于公司持有海通证券报告期获得投资收益约314.33万元。加之,政府补助增加及在建工程转入固定资产,递延收益按期摊销增加,营业外收入较上年同期增长289.76%。最终实现归母净利润0.81亿元,同比增长48.65%。

              收购控股子公司股权,少数股地矿股票东权益有望2016年并入表内,增厚全年业绩。公司拟以现金的方式收购时代沃顿剩余的20.39%时代沃顿股权,转让价格为2.92元,收购完成后,时代沃顿将成为全资子公司。同时,公司拟以现金收购贵州大自然科技股份有限公司定地矿股票向发行股份625万股,共计3,237.5万元,认购完成后公司对其持股占比将提升为56.44%。公司表外少数股东权益将并入表内,实现业绩增厚。

              RO膜新基地顺利投产,产能释放进度较快,至2020年内生增长维持近30%增速。公司旧有RO膜生产基地产能约800万平米,沙文基地2015年底新建两条膜生产线,建成后可新增RO膜600万平方米,超滤膜300万平方米。报告期内实现部分达产,部分处于试产阶段。预计到2020年,公司RO膜产能提升至4000万平米,五年复合增速38%,预计公司内生增长可维持近30%增速。

              内生外延并重,逐步实现公司向水处理纵横向领域延伸的战略目标。公司战略定位清楚,发展规划明确,保证内生增长的同时也将加快外延并购的步伐。外延并购的方向主要地矿股票包括:上游膜材料;下游水处理工程,尤其是高技术门槛的特种污水处理,也不排除为了自己的特种膜产品开拓市场铺路的下游项目;水务运营资产,选取现金流好、收款风险小、有技术门槛的项目等。水处理之外,危废领域也是公司较为看好并积极寻找标的的领域。此外,公司股权划转给中车产投之后,成为中车集团的二级子公司,决策链条缩短,对公司的外延并购战略大有助益。

              投资评级与估值:根据三季报业绩情况,我们下调公司16-18年营业收入增速,但考虑收购控股子公司带来的少数股东权益增加,维持公司16-18年实现归母净利润分别1.39亿、1.95亿和2.69亿;对应每股收益分别为0.33元、0.46元和0.64元,现有股价对应17年PE为36倍。公司业绩释放空间较大,中车集团投资平台定位清晰,期待外延扩张再提速,维持“买入”评级。